《中國債券 人民幣國際化》
賀錦如上市公司財務總監 廖秋銘 基金經理
中國政府債券，自伊朗戰爭爆發以來，並沒有成為全球債券拋售潮中的一員，反而，它正成為抵禦能源價格飆升和全球通膨上升的避風港。筆者看到彭博新聞日前指，中國債券表現優於其他市場。市場上多了很多將中國資產視為避風港的投資者，這在一定程度上攤薄了黃金和美國國債的地位。
筆者看到，自2012年以來，中國公債是少數跑贏美國通膨的固定收益市場之一。筆者認爲，這是因為中國有強大的工業實力，有高達1.3萬億美元的巨額貿易順差，以及大規模、低成本生產一般及再生能源的能力，支撐了中國政府債券的避風港地位。這項優勢在人工智慧驅動、能源消耗龐大的當今世界，正變得越來越重要。
另外，根據《金融時報》報道，自2月底以來，中國10年期公債殖利率小幅下降至1.81%。相較之下，10年期美國公債殖利率飆升0.38個百分點，高達4.34%，而英國公債殖利率也暴增0.7個百分點。債券價格下跌時，殖利率上升，反應了美國債券的吸引力很弱。
筆者預期，儘管美國和歐洲的主要央行將被迫維持高於預期的利率水平，以應對油氣價格上漲引發的通膨，但中國憑藉其能源結構～綠色光伏等再生能源比例不斷升高～和衝突前極低的通膨水平，受到的衝擊將相對較小。另外，加上由於中國國內買家多受資本管制限制，難以尋求海外投資，旺盛的國內需求也使中國政府公債免於全球拋售潮的衝擊。
從能源結構來看，煤炭和再生能源在中國能源供給中佔據重要地位，在地緣政治帶來的市場波動中，這種相對多元化的供給結構為其經濟發展提供了保護。
筆者認為，中國龐大的戰略石油儲備，加上伊朗之石油供應未斷，以及獲得俄羅斯折扣石油和天然氣的管道，進一步使其免受韓國、日本和東南亞等鄰國面臨的能源衝擊影響。
筆者留意到，金融研究機構Gavekal近期的一份報告中也說，2012年以來，對全球國債投資者而言，配置中國國債是跑贏美國通膨的少數途徑之一，同期其它主要債市均出現顯著實際虧損，日本、德國、英國等市場在過去14年間甚至錄得負收益。
筆者認為，由上也可看到美國經濟實力的下滑。其實，美國GDP佔全球經濟比重從45%跌到了25%，已不足以支撐全球化單一貨幣──美元；大力推動人民幣國際化，既是中國經濟內所生之需要，也是國際金融發展穩定之需要。中國推進高品質發展包括科技製造業、服務業，綠色出海等，全都離不開國際層面，需要強大的人民幣支持。人民幣國際化已取得很大進步，金融跨境人民幣比例已從20%增至63%，貿易支付人民幣已從10%增至35.4%。但放置全球來看，人民幣佔比仍低，相較之下，中國經濟佔全球經濟的比例是16.6%，貿易佔全球的比例是14.4%。中國是全球第二大經濟體，但中國貨幣在全球地位很低，兩者並沒有很好的配起來。要繼續做強做大中國經濟，就必須有強大的人民幣，人民幣國際化變得特別重要。
筆者認爲，這次美國丶以色列對伊朗發動的戰爭打破了美國軍事霸權的神話，世界各國看到了美國的軍事實力已經比中國差遠了。尤其是波斯海灣國家，他們對美國的實力和保護能力完全失去了信心，這導致1972年以來的石油美元體系很難再維持下去了，這些國家都已在大幅度以人民幣結算，去跟中國進行石油交易。上面這些都增加了中國在國際方面的影響力，各國用人民幣交易的意欲大幅增加，以對沖美元的風險。這對人民幣之國際化來說，是一個重大的利好因素。
賀錦如 上市公司財務總監 廖秋銘 基金經理 何允中香港中大計量金融學學生
香港建設專業聯會理事