《干預日元匯率與美國金融之弱點》
賀錦如 上市公司財務總監 林志文醫生
近年來日元匯率不斷下跌，日本政府對日元匯率走勢幾乎已失去了調節能力，其央行曾數度進場干預，但是功效不大。不久前，日元匯率逼近了1美元兌164日元，跌至近40年的低點，不得已之下，只能求美國出手援助。美國財政部長Scott Bessent鼎力相助，日本還故意露出了字條，向沽空日元炒家展示決心，要買入價值50~100億美元的日元，Bessent的戲演得足夠了，但也只能把日元匯率於一時，無法長久維持。原因是：
其一，日元匯率弱勢源自於日本經濟自上世紀九十年代以來的長久低迷。
其二，日本高市早苗錯估形勢，跟中國硬碰，等於是放棄中國龐大的市場，這是日本經濟逆風而行，中國、美國與歐洲至全球三大經濟板塊，少了中國這一塊大市場，僅憑美歐市場很難讓日本經濟維持增長。加上北京對日本實施軍民兩用物項出口管制，這使得日本的軍工以及民用產業很多存貨幾乎耗盡而不得不停工，相當多的日本企業甚至破產了，日本經濟正走向窒息。
其三，美國，以色列攻打伊朗，使得霍爾木茲海峽時而遭受封鎖，推升了國際油價，也同時導致日本輸入性通貨膨脹，沖擊了日本經濟，也進一步的壓低了日本匯率。
為什麼美國這一次會一反常態地干預日元匯率呢？直接理由是：美國擔憂日本為了挽救持續下跌的日元匯率，不斷賣出手中的美國國債，導致美債價格下跌，殖利率上升，從而又對美元造成壓力及債務危機。這突顯了一個現實～日元匯率綁住了美債丶美股丶美元及美國的金融安危。即日元匯率下跌的過多，這已經危及了美國的經濟利益。
詳細解釋一下，為了壓制通貨膨脹或拉抬日元匯率，日本有加息壓力，但這會導致大量日元借貸平倉，壓縮全球的流動性，可導致金融危機。日本政府一直印鈔搞量化寬松，維持低利率，由於美日息差的緣故，外界向日本借錢，借出日元，買入美元資產，這就是多年來國際資金利用日元借貸進行套利交易。但是，日本沒有能力大幅加息，其國家債務佔GDP的比例超過了240%，如果利率加得多了，日本的利息支出將直接跳升，日本政府會先垮，經濟當然也得垮了。但是，美國資本可以反手做空日本的股市、債市與樓市以獲利。随着美伊戰爭持續，日元匯率加快下跌，日本央行為了拉抬日元，不得不賣出手中的美債，籌集美元，以在外匯市場拋出美元買入日元去支持日元匯率。但，日本拋售美債，使得美國國債債券銷售承壓，這就使得美債殖利率上升。美債利率上升一方面導致美債銷售困難，另一方面也增加了美國政府的利息負擔，美國國家債務已經沖破了40萬億美元的大關，而美國30年期的國債利率已經漲破了5%的關口來到5.19%~5.2%，十年期的國債利率也破了4.5%，高達4.65%，龐大的利息支出壓得美國政府雞以應付，這是美國財政部長Bessent的大難題，美債利率再這麼升下去，或是長期維持在高位，將沖擊美國的股市、樓市，也會沖擊美元的世界貨幣地位。舉例說明：
美國超大企業今年為了籌措AI基礎建設的裁員，向外界大量舉債，但是利率升高的結果使得利息的負擔加重。利率升高本就對企業貸款、信用卡利息的負擔、學生貸款、房屋貸款、汽車貸款等不利，也就是說不利於美國的資產市場，包括了股市、債市與樓市，還有美元。
美國之前是全球金融帝國，有許多的工具可以延遲這些問題包括：對外發動一場戰爭成令其他國家爆發金融危機，驅使國際資金流入美國。但這一次伊朗戰爭對自己不利，又被日本拖累～美伊戰爭懸而未決，同時卡住了日本，卡住了日本的經濟及日元匯率，危及美債及經濟。
日元匯率下跌是日本經濟結構性的問題，美國就算幫忙，也只能夠緩一時之急。一段時日之後，日元匯率又得面臨下跌的壓力。時至今日(8月27日)，日元已多次被壓至16x。
同時，筆者看到了北京戰略精明的地方。去年10月，日本首相高市早苗爆出了台灣有事論，中國把重點放在了打擊日本經濟這方面～暴打日本工業及軍工。日本經濟下跌，北京將收到兩個好處：
其一，日本經濟弱化將不利日本發展趨勢，軍工生產難繼，其右翼的軍國大夢將夢碎，這是釜底抽薪。日本軍事力量將嚴重弱化。
其二，日本經濟弱化，危及美國經濟。加上美國在伊朗戰爭中失利，美國在西太平洋的影響力將大為削弱。打擊日本，其實就是在打擊美國！
美國對伊朗的戰爭從2月28號開打至今還沒有結束，美國始終不敢對伊朗開啟地面戰爭，其所謂海軍強權力量也解決不了霍爾姆茲海峽的封鎖，軍事神話破滅～海洋霸權地位也從此隕落，這削弱了中東石油出口國對石油美元的支持，令美元霸權逐步崩潰，美日聯手干預日元匯率，也進一步展示了美國金融帝國的薄弱點及脆弱一面，因為涉及美國國勢之全面下滑，這次將很難恢復了。我們慢慢觀察察下去。
賀錦如 上市公司財務總監 林志文醫生 周振邦 香港中大計量金融學學生
香港建設專業聯會理事