《不可賣美債 逼日本入絕境》
賀錦如 上市公司財務總監 李湘瑜 基金經理
美國財長Scott Bessent貝森特日前直接命令日本：日本央行升息丶不准賣美債以捍衛日元匯率。上次日本美國聯手捍衛日元匯率，花了15兆日元干預，結果只撐了一個月，日元再度跌破大關。眼看救日元難救，美國財長Bessent貝森特這次不演了，干脆直接跟日本說：你們日本央行趕快升利息，現在市場也押注日本央行下次升利息幾率超過7成。
Scott Bessent直接命令日本央行升息，有以下四點原因：
其一，筆者看到，現在日幣的利率就1％，那人們為什麼要存日元？因存美元有3.5％。很多人於是拋售日元買美元，每個月賺2.5％。因此，根本不要做事，去借錢賺利差就好。這就是美國要求日本央行加利息的重要原因之一。
其二，日本是美國非常重要的美債持有國，持有規模達1.1兆美元，之前救日元時，日本透過拋售美債買進日元來支撐匯率。但這是美國最害怕的事情，因為美國自己的國債問題這麼嚴重～已超過40兆美元大關，10年期公債殖利率沖過4.78%，已逼近5%危險數字。貝森特的邏輯是不想日本靠賣美債救日元，而是要靠日本自己升級縮小美日利差。
其三，筆者估計，美國認為過去長久以來，包括現在高市早苗尊奉的安倍經濟學已經應該告一段落了。因為估計安倍經濟學就是貨幣寬松，日幣貶值寬松，所以你刺激整個經濟。但這麼多年下來，結果在貶成失控的狀況，應該要結束了。
其四，日本通貨膨脹又厲害。加息可抑之。首先，因日元疲軟，日本通貨膨脹大，其食品飲料的價格真的是狂飆，我們看9月份：確定漲價有195家主要食品跟飲料業者，漲價項目高達4900項，是去年同期的三倍。另又因美伊戰爭，令石油價格飆漲，影響日本運輸成本、塑膠袋等都變貴。再就是物流成本跟人力燃料成本都在增加，讓超市標價也一起暴漲。有一位日本網紅視頻中，他去美國當地機場，只拿了架上一罐水跟一包餅干，就嚇到了，原來日元在國外不值錢。因為他買的水跟餅干價格高達15美元，換算要2400日元，他感嘆說，現在真的是鬼通膨，日元結束了。這來自網紅的說法，也反映了很多日本民間小老百姓的心聲。
這樣一來，筆者認為，Bessent特命令日本央行升息，似乎又有1985年的廣場協議之味道。高市早苗因為執政經驗不足，以意識形態建治國～經濟要為政治服務丶不是政治為經濟服務。她之前以為可以依靠美國，然後挑釁了中國的一個中國原則，並跟中國硬碰到底。中國於是限制稀土，不賣給日本，日本工業產業運作不了，做不出多少東西。中國大陸電動車一直攻佔其他國家市場，大大壓縮了日本的汽車工業，令日本經濟雪上加霜。
筆者看到，高市早苗這這樣做，跟日本自民黨造王者麻生太郎有了嚴重沖突，在怎麼救跌跌不休的日元方面，麻生太郎這一派的看法是央行不能升息，只能賣美債，你就賣美債，上次賣了700多億，這一次又花了一兩百億。麻生太郎認為拿著美債無用，死抱著美，救美國債務危機，美國不會感謝日本，自己要先撐得住。他也認應改善與中國的關系。筆者認為麻生太郎的主張是對的，但不會被採用，因為美國反對。
為什麼麻生太郎反對央行升息？雖然日本現在的利息非常低，可是日本有兩大問題：
第一，升利息以後，日本的國債利息就會吃掉日本收入，日本政府每年要負擔的利息更重，會排擠掉很多社會福利的開支，還有政府的必要的開支，因為日本的國債是目前GDP的2.6倍～大概有10.4兆美元的國債，如果升息，日本政府的負擔會更重。
第二，日本有25萬家僵屍企業，這些僵屍企業之所以還撐住是因為日本銀行貸款利息低，如果利息提高，僵屍企業會破產。25萬的僵屍企業破產會造成重大經濟危機～產生大量失業人口，這是很嚴重的政治問題。
可是，高市早苗敢去賣美債嗎？筆者估計她不敢，因為她一切都要靠美國的支持，不敢得罪美國。她只能令央行升息。筆者認為，日本兩大痛苦會在升息後立即出現，包括日政府之債務利息更多丶25萬家僵屍企業破產，日本基本上陷入了絕境。
賀錦如 上市公司財務總監 李湘瑜 基金經理 周振邦 香港中大計量金融學學生
香港建設專業聯會理事