《美元失唯一性 侵委衝喜徒勞 資產配置》
賀錦如上市公司財務總監 廖秋銘基金經理 陳勁力基金主席甘肅省政協委員 聯會主席
美元霸權維持了近八十年，這不是天生就有的，也不是永遠不會倒的。筆者見到了美元霸權的鼎盛時期及其逐步下滑，現在，其基礎已鬆動了，Trump 前兩天侵委內瑞拉也只是衝喜的行為～回光反照，因為美元霸權之地位面臨以下四重結構性的危機：
其一，全球范圍出現了去美元化行為，從初初的零星嘗試變成了共同推進的行動。2025年12月23號，東盟各國達成共識，要在地區內加強本地貨幣使用，減少對國際主要貨幣美元的依賴。金磚國家這些年一直在吸納新成員，他們之間的貿易越來越多，開始用本幣結算，不用美元，例如：巴西和中國貿易，以前都是先用巴西幣Real雷爾換美元，再用美元換人民幣，中間要支付兩層中間費，現在直接用Real換人民幣結算，成本降下來了。越來越多國家這樣做，對美元需求自然少了。還有中國人民幣跨境支付系統CIPS這些年也發展很快，雖然還趕不及美元的Swift系統，但美國已試過直接把俄羅斯的Swift通道關掉，生意就沒法做，所以各國都在布局，選擇美元的替代方案～人民幣跨境支付系統CIPS。
美元霸權面對的第二重危機是，美國的債務危機嚴重到幾乎支撐不住了，現在美國的國債已經突破38萬億美元，其利息支出已經超過軍費了～2025年前三個季度，美國國債利息花了8000多億美元，而軍費才7000多億美元。現在美國政府天天借新債還舊債，利息快還不起了，大家對美元的信心開始動搖了。在1971年Bretton Woods system布雷頓森林體系崩潰的時候，美國因為債務問題撐不住了，直接宣布美元和黃金脫鉤，那時候全球金融市場亂成一團，美元大貶，黃金價大漲。不少人沒看清形勢，一輩子的積蓄消失，現在的情況雖然和當年不一樣，但本質上都是美元信用出了問題，類似情況在出現。
第三重危機是，美元的能源定價權正在慢慢鬆動。美元之所以成為世界貨幣，很大程度上是因為全球當時定下石油貿易必須用美元結算，這就是石油美元體系。因爲美國和沙特達成了不可動搖的協議，沙特所有石油出口都用美元結算。作為回報，美國為沙特提供軍事保護，這就是石油美元體系的開端，形成了一個完美循環，全球各國想買石油必須先賺美元，要賺美元就要給美國出口商品，賺了美元又沒地方放，只能買美國的國債。美國拿到這些錢可以繼續全球投資、搞消費，維持自己的赤字經濟，在這個循環裡，美元就成了硬通貨。美國也靠著這個體系收割了全球幾十年。但現在這個體系已經不那麼牢固了，最明顯的就是沙特，中國促進了沙特與伊朗的戰略和解，沙特需要美國保護的重要性大大下降了。以前沙特賣石油只收美元，現在沙特開始接受多幣種結算，中國買沙特的石油用人民幣，沙特也願意收。要知道，沙特是石油美元體系的核心支柱，連沙特都開始叛變了，這個體系就穩不住了。還有中國的人民幣原油期貨這些年影響力越來越大～在全球份額達到24%。這意味著越來越多的國家在做石油貿易時會選擇用人民幣結算，雖然現在還趕不上美元，但這個趨勢很明顯，美元的能源定價權正在被稀釋。因此，Trump 違反國際法地侵犯委內瑞拉丶捉人也只是衝喜的行為，改不了大局及大勢，這也讓全世界看到美國在中國面前失敗、在毫無辦法的情況下，去對小的丶弱的國家下手，即便如此，也難掩其怯意。這些均進一步損壞了美國的道義丶威望及信譽，美國會衰敗得更快。
第四重危機是，美國自己搞地緣政治被反噬。美國奉行誰不聽話就制裁丶凍結那個國家的美元資產，很多國家於是找替代方案，比如俄羅斯，以前石油貿易主要用美元結算，被美國制裁後，俄羅斯直接和很多國家達成協議，用本幣結算石油，結果俄羅斯的石油出口反而還擴大了。其他國家見此，便加速了尋求美元替代方案。中國、俄羅斯、伊朗等等這些石油大國達成了石油人民幣結算安排，比如中國買俄羅斯的石油，直接用人民幣支付，俄羅斯拿到人民幣後，可以用這些錢買中國的商品，投資中國的市場，繞開美元，形成獨立循環。
在上面的四重危機面前，2025年，美元全球外匯儲備佔比跌破58%，創30年新低。石油人民幣結算量全球石油貿易的17%，連歐盟和海灣國家雙邊貿易也已有23%繞開美元。這些數字意味著什麼？意味著美元霸權的根基正在被一鏟一鏟地挖掉。同時，美國的軍事實力對中國來說已經沒有優勢了，美國的軍事霸權也已鬆動了，保護不了美元的霸權地位。美元目前在世界上仍佔主導地位，但已經失去了唯一的霸權地位，因出現了其他的替代的方案～人民幣。
美元霸權鬆動了，雖不會很快倒下，但可看看先例：1971年到1981 年，布雷頓森林體系崩潰後的十年，美元貶值37%，黃金從35美元一盎司漲到850美元，漲了24倍，石油從3美元一桶漲到40美元，漲了13倍。歷史不重復細節，但重復邏輯。現在，美元霸權結構性地弱化了，黃金會漲，石油會漲，人民幣資產會重估，持有這些資產的人可能會暴富，沒持有的人會看住自己的購買力被腰斬。當貨幣體系的信用動搖，資本會逃向硬資產，黃金、石油、土地、稀缺資源，這是人類幾千年的本能，你准備好了嗎？
賀錦如上市公司財務總監 廖秋銘基金經理 陳勁力基金主席甘肅省政協委員 聯會主席
香港建設專業聯會