《央行史上首次買賣國債》

筆者半年前撰文指美國政府過往以及現在，都公開說明美國若有需要，可以從直升機上面撒錢～量化寬鬆QE～以支撐美國的任何重要的丶面臨危機的金融機構或者銀行。這種印鈔的方式，中國內地也可以借鑑。中國有大量的實物財產做抵押，因爲中國制造業制造了百全球35%的所需貨物。這都是實物資產，有充足的條件在必要的時候採用量化寬鬆QE措施。

中國人民銀行行長潘功勝在今年6月舉行的陸家嘴論壇上提到，央行正在與財政部加強溝通，共同研究推動落實在央行公開市場操作中逐步增加國債買賣。這個過程整體是漸進式的，國債發行節奏、期限結構、托管制度等也需同步研究優化。

過去大半年，中國採取了各種措施，包括上面的計劃，基本上大部份穩定了中國的房地產市場以及股票市場。因此，唱衰中國的聲音已小了很多。而中國還在採取更多措施：

潘功勝於6月19日在上海舉行的陸家嘴論壇開幕式上強調：“央行正與財政部共同研究推動落實增加國債買賣。”

而去年的中央金融工作會議提出，要充實貨幣政策工具箱，在央行公開市場操作中逐步增加國債買賣。這引發外界猜測，中國政府正考慮使用這一非常規政策工具來提振經濟。

筆者認為，把國債買賣納入貨幣政策工具箱不代表要搞量化寬鬆，而是將其定位於基礎貨幣投放渠道和流動性管理的工具之一，既有買也有賣，與其他工具綜合搭配，共同營造適宜的流動性。提供流量的活躍性，推動經濟穩定增長。

潘先生也以美國矽谷銀行倒閉事件為例指出，央行需要從宏觀審慎角度觀察、評估金融市場的狀況，及時校正和阻斷金融市場風險的累積。

筆者認為，中國內地必須關注一些非銀主體大量持有中長期債券的期限錯配和利率風險，保持正常向上傾斜的收益率曲線，須保持市場對投資的正向激勵作用。

到了上月，8月，中國央行開展了行動，在公開市場進行了國債買賣操作，根據央行公告來看，其8月國債買賣的操作方式是“買入短債+賣出長債”。央行全月凈買入債券面值為1000億元人民幣。這是中國央行史上首次出手買賣國債。這對債券市場來說，此舉有利於維護金融穩定。

筆者認為，上面“買短賣長”之操作有助於保持收益率曲線正常的向上形態。有助於維持國債利率合理的期限利差和長端利率水平，以避免市場過度投機和潛在金融風險積累。筆者也留意到，中國內地也發行了超長期特別國債。上市後行情火爆。

多國央行今年來陸續啟動降息。潘功勝也強調，當前中國經濟仍面對需求不足等挑戰，中國央行將繼續堅持支持性的貨幣政策立場。

另外，筆者認為外界對中國信貸增長放緩有所關注。筆者認為，中國現有社會融資規模存量龐大，總量增速有所下降也是自然的。此外，當前近250萬億元人民幣貸款余額中，房地產、地方融資平台貸款占比很大，且不增反降。其余貸款要先填補上下降的部分，才能表現為增量，全部信貸增速要像過去一樣保持在10%以上很難。

總之，筆者認爲，中國政府已視中國股市、房地產市場的穩定非常重要，因爲這涉及到外國金融大鱷的攻擊以及保障民衆的財富，這涉及民心以及國家經濟前景。中國央行史上首次買賣國債是有力措施之一，並將繼續在各方面發功丶發力，中國的經濟前景樂觀。

賀錦如 上市公司財務總監 廖秋銘 基金經理  周振邦 香港中大計量金融學學生

香港建設專業聯會理事