《減息0.5厘》

美國聯儲局Fed前兩天議息後，其公開市場委員會是以11票對 1票，宣布大幅減息0.5厘，聯邦基金利率下調至4.75至5厘。並指出放鬆貨幣政策的決定是”考慮通脹和風險平衡的進展”。美國共和黨總統候選人Trump特朗普表示，美聯儲減息50點子，”假設他們不只是在玩政治的話，那經濟狀況就非常糟糕。” 特朗普更強調，是次減息幅度非常大。

筆者認為，美聯儲局減息半厘，恐引發市場對美國經濟衰退恐慌情緒攀升。歷史上，幾乎每輪降息周期，都伴隨著美國經濟的衰退。我們可由美國有效聯邦基金利率Effective Federal Funds Rate圖中可以看到，從70年代石油危機、80年代儲貸危機、世紀之交的互聯網泡沫，到2008年全球金融危機和2019年全球新冠疫情，美聯儲每一次大幅降息，都跟衰退的陰影區間高度重合。這就是美國降息被視為經濟疲軟信號的原因～試圖通過更寬松的貨幣政策來刺激經濟復蘇。

筆者看到，本港銀行已即時跟隨下調P息～滙豐昨天己減0.25厘，中銀香港（2388）、渣打香港及恒生（011）等銀行也如此。筆者認為12月可能再減0.25厘，以封頂息率P減1.75厘計，樓按實際封頂利率年底降至3.75厘。並估計定存年息率在減息後會進一步下降，3個月定存將跌至3.2厘，半年期跌至3.3厘。這些短期內下調P息，對香港樓市有提振作用。然而樓價是否回升，仍受政治因素丶市場供需、未來預期等因素影響，未必馬上反彈。另外，美聯儲也站在了支持民主黨候選人賀錦麗一邊。刺激經濟上升有利於她得到選票。

美聯儲FOMC聲明表示，對通脹的信心增強，通脹正持續向2%邁進；就業和通脹目標面臨的風險處於平衡狀態。美聯儲點陣圖顯示，2024年底聯邦基金利率預期中值為4.4%，意味著年底之前還會降息25個基點。

由於本港定存息率和拆息已預先反應美國減息，筆者認為，加上銀債回報保底4厘有吸引力，認購之反應會好於去年。

美國啟勁降息周期，筆者認為，這打破了中國大陸貨幣政策的上限，讓中國獲得了更大的降息空間。因爲在過去幾年，中美利率出現了罕見的倒掛，中國10年期國債收益率比美國低200個基點左右。為了減少資金流出中國，中國降息步子很小，幅度有限。美元降息後，中國降息空間加大，低利率時代來臨了。

然而，筆者認為，因為美國通常只會在緊急情況下才會減息半厘，故美國減息0.5厘可能被解讀為經濟脫軌，一般是就業市場明顯惡化、經濟出現較大問題，或引發市場恐慌情緒，不排除8月初時市場大幅調整情況會重現。各位讀者宜小心謹慎對待。

廖秋銘 基金經理 何允中香港中大計量金融學學生

香港建設專業聯會理事