《Trump關稅戰的兩個目標》
賀錦如 上市公司財務總監 何允中香港中大計量金融學學生
中美早前之貿易談判經過短短兩天，中國副總理何立峰與美國財政部長貝森特就達成了重大協議，雙方決定將此前高達125%的相互加征的懲罰性關稅，大幅下調至10%，顯著緩和緊張局勢。
筆者見到，此前之輿論普遍認為，短短一個周末的磋商，不可能達成任何實質性協議，甚至不少評論認為，這場貿易戰原本就是企圖擊垮中國來的，卻快速與中國達成協議，原因何在？
筆者見到，特朗普Trump關稅政策的有兩個主要目標：第一，推動制造業回流美國；第二，增加美國政府財政收入，借此緩解嚴重的財政赤字。
筆者認為，特朗普在推出所謂對等關稅政策之前，並未廣泛征詢主流經濟界意見，而是主要依賴鷹派顧問小圈子，如主張極端關稅策略的非主流經濟學家Peter Navarro納瓦羅。他們幻想通過極限施壓來達成目的，結果卻適得其反。大多數國家對此毫不買賬，美國與所謂盟友之間的關系也出現了嚴重裂痕，中美之間幾乎無法進行任何貿易，令美國沒有民生用品可賣，民眾恐慌反而令特朗普陷入被動，全球市場也因此陷入混亂。
這一政策讓Trump特朗普身邊的核心人物都措手不及。Musk馬斯克就因關稅問題與Navarro爆發公開沖突，財政部長貝森特也坦言，自己初期並未深度參與關稅政策的制定，未來將加強介入。
另外，美國股神巴菲特與達利歐等投資大師早已警告，美國正面臨潛在財政危機。巴菲特被稱為「股神」，因為他經歷了時間的考驗，能提前布局現金，在危機中把握機會～多次抄底～如在互聯網泡沫與次貸危機前。他的基金所持現金已創歷史新高，因在他看來，真正的金融危機尚未到來。
再者，股神巴菲特曾多次強調，關稅戰「在某種程度上等同於戰爭行為」。因此，期望其他國家在關稅威脅下輕易屈服，幾乎是不可能的。特朗普所設想的制造業回流又難以實現。產業鏈只會在全球重新配置，不會自動回流美國。我們專業聯會的理事已經反復論證了制造業不可能回美國的原因。大家可以看之前的兩篇文章。
筆者認為，關稅戰在現實中更引發了嚴重的金融後果，由於特朗普Trump政策的不確定破壞了美國國家信譽，美國股市、債市與美元出現同步下滑。美債本被視為全球最穩健的資產，因特朗普政策的動蕩動搖這種國家信譽，導致美債遭遇持續拋壓，進而推高利率，令美國政府潛在的發債成本飆升。在美國尚未走出通貨膨脹、聯邦利率已處歷史高位之下，政府債務的利息支出已超過軍費，成為醫保、社保後的第三大財政支出項目。特朗普原希望通過加關稅增加財政收入，以緩解債務壓力，結果卻因發債成本上升，反而加劇財政負擔，令他大失預算。
更關鍵的是，筆者見到，數個權威機構，包括摩根大通，的報告指出，近期美債的主要拋售並非源自坊間傳聞的外國政府報復行為，而是美國機構與個人投資者的避險操作。真正具備「金融核武器」威力的，是外國政府手中所持的大量美債。
日本和中國是美國前三位的海外債權國，也是美國貿易戰的主要目標。他們若選擇集中拋售美債作為反制手段，必引起美國經濟劇烈動蕩不安，財政體系可能崩潰。
基於上述原因，特朗普政府不得不在中國沒任何退讓的情況下，與中國達成協議。其兩個目標都不能成功，美國的虛弱已是暴露了在世界各國面前呢！
賀錦如 上市公司財務總監 何允中香港中大計量金融學學生
香港建設專業聯會理事