《Dalio談美國中國》
梁百強律師 律師行合夥人 李傑和 港大法律系學生
美國橋水基金創始人Raymond T. Dalio達利歐曾被《時代》周刊評為「世界100位最具影響力人物」，在他50多年的投資生涯裡，曾經歷了多個國家的多次債務周期。他認為有責任向公眾傳遞「我發現的非常有價值的東西」。
Dalio在其今年3月初出版的新書～《國家是如何會破產的：大周期 How Countries Go Broke：The Big Cycle 》解讀「大債務周期」之圖景。他指，始於1945年的大債務周期已進入尾聲，美國正處於重大沖突和劇烈變革的邊緣，特別是美國政府的債務供需狀況正像癌症一樣不斷惡化。
Dalio指稱，美國有兩件事情如發生將是巨大的警示信號，表明美國貨幣和債務的實際價值正面臨重大風險。這兩件事為：一，實現新一輪的QE量化寬松政策，以增加流動性並壓低實際利率；二，美國政府獲得對美聯儲的控制權。
筆者見到，Trump特朗普上任後就持續向美聯儲主席施壓～叫之減息，公開批評鮑威爾不下調利率。在8月25日，特朗普以涉嫌住房抵押貸款欺詐為由解雇美聯儲理事庫克，進一步打破美聯儲「獨立」於白宮的傳統。而鮑威爾已在9月降了息。
Dalio達利歐預言的「兩件事」正一步步出現。不僅如此，他多次預警，美國當前正身處其國家內部周期中極具危險性的「第五階段」——財政狀況持續惡化、最終引爆階級沖突的臨界前夜。本過程最終將走向最痛苦的「第六階段」，即資金耗盡，通常伴隨革命或內戰爆發。
Dalio達利歐指出，有五種相互關聯的核心力量共同推動了大周期及更迭順序的變化。它們分別是：一、推動貨幣秩序的債務/貨幣/經濟力量，決定了貨幣和經濟的發展；二、決定國家內部政治秩序如何運作的國內政治和社會力量；三、決定世界地緣政治秩序如何運轉的國際地緣政治力量；四、自然力量～干旱、洪水、疫情等；五、推動技術進步的人類學習。當這些力量共同作用時，它們便構成了從「舊秩序」向「新秩序」演進的過程中，和平繁榮和沖突蕭條交替出現的大周期。
「我觀察全球正在發生的一切，就如同一位醫生在觀察生命周期或疾病進程——它歷經不同階段，通過表現出的症狀可以判斷目前處於哪個階段。」Dalio達利歐稱，美國和世界似乎處於第五階段，多國普遍負債過重、治理效率低下，再往下發展就是第六階段「大混亂時期」。至於接下來會發生什麼，他認為，這將是由人性驅動的——領導人和人民能否超越個人利益，並為共同利益而努力。他還預測說：「在未來5到10年內，美國幾乎肯定會出現混亂，盡管我不能說那會是什麼樣子」。
對於「美國這樣的國家是否會破產」這個問題，Dalio列舉數據，美國政府現在每年支出約7萬億美元，收入5萬億美元，超支40%，債務迅速增加。它現有的債務是吸收資金的6倍，但美國政府不能削減開支，並且每年約1萬億美元、約佔美國財政赤字一半的債務利息正在擠佔美國政府的開支。與此同時，巨額赤字要求大量出售政府債務，這可能會使債務出售遠遠超過市場對債務的需求，可能導致未來3到5年的政府債務危機。他認為，降低美國政府破產風險，最好的辦法是將預算赤字削減到GDP的3%，
Dalio指，出乎其意料的是，多位美國前財長和多國央行前行長都對其書中觀點表示支持，並認同他關於債務運行機制及過度債務後果的論述。
Dalio認為，中美目前正處於一場科技戰中，在可預見的未來，中國和美國將成為芯片、人工智能、量子計算、基因編輯及其他生物技術、機器人技術、太空技術等關鍵技術領域最激烈的競爭者。Dalio指，自1984年第一次訪問中國以來，中國的人均收入增長了20倍，平均預期壽命提高了11歲，貧困率降至不到1%。
筆者同意他所言，「我技術研發周期將縮短，試圖阻止競爭對手相互學習的努力終將失效，而營造能夠培養、吸引並激勵頂尖人才勇於嘗試、包容失敗、推動創新的健康環境，具有至關重要的意義。」
對於中國，Dalio達利歐提出三條「使國家和人民強大、健康」的基本、簡單的建議：「首先，教育好孩子，讓他們具備高效工作的技能和文明素養；其次，營造一個有利於產生廣泛生產力和繁榮的國內環境，理想情況下，要有高效的商品、服務和資本市場，以平衡供需；第三，不要卷入無法忍受的外部戰爭。」
Dalio結合自己40多年來親眼見證的中國巨變，說：「以許多衡量標准來看，中國取得的成就都是人類歷史上最偉大的」。
筆者對於Dalio的諸多觀點，大多數表示贊同，因為他是一個實事求是的商人。商人如果不實事求是地決策，他很快就會虧損，不可能生存。他過去大半個世紀的成功證明了他的能力非常強，看問題很有見地，其論點值得大家參考。
梁百強律師 律師行合夥人 李傑和 港大法律系學生
香港建設專業聯會理事