《出招支持股市樓市》

上周，美國減息0.5厘，因息差及滙率方面的考慮，中國大陸推寬鬆政策從而有了條件。正如筆者早前所說，中國的樓市、股市涉及到中國全體大多數老百姓的財產安全。必須要努力保護。否則，造成信心不穩，消費不足，經濟下滑，如此惡性循環，則經濟前景就令人疑慮。

國慶75周年前，中國大陸推出幾項重招救股市丶樓市～人民銀行、國家金融監管總局、中國證監會三方面前天聯合推出救市措施。

人民銀行方面出了四招：

其一，降準0.5厘，向市場釋放1萬億元人民幣的長期流動性；

其二，減按息0.5厘，減輕供樓支出1500億元；

其三，設8000億元互換便利操作及回購專項貸款。

其四，人行行長潘功勝更表明研設平準基金。筆者認為，人行的招數應陸續有來，今年內還有機會再次降準。

筆者看到，人民銀行行長潘功勝前天稱，為進一步支持經濟穩定增長，向金融市場提供長期流動性約1萬億元，並表示，年內會視乎市況，或進一步降準0.25至0.5個百分點。

筆者認為，上言論及措施引導了資金流入市場。為穩定樓市，內地將降低存量房貸利率及統一房貸最低首付比例，引導商業銀行將存量房貸利率降至新發放房貸利率附近，預計平均降幅在0.5個百分點左右；料惠及5000萬戶家庭，平均每年減少家庭利息支出約1500億元。

另外，人行又統一首套房及二套房的房貸最低首付比例，將全國二套房貸款最低首付比例，由25%下調至15%。並設8000億貨幣政策工具。這些手法，皆有助於穩定信心，刺激消費。推動經濟成長。

在上述中國大陸”大水漫灌”措施之下，刺激中港股市彈升，前天恒指重上一萬九千點，上海指數也升逾4%，創4年來的最大升幅。

筆者看到，上述所其中一項政策是證券、基金、保險公司互換便利安排，首期規模5000億元。這將支持合資格證券、基金、保險公司用自身擁有的債券等資產作抵押，從央行換入國債等高流動性資產，料政策將大幅提升相關機構的資金取得和股票增持。而機構透過此項工具所得的資金只能用於投資股市。同時另設股票回購增持專項再貸款，首期額度達3000億元，引導銀行向上市公司和主要股東提供融資，以回購和增持股票。筆者認為，央行未來可因應市況擴大上述兩項工具的規模。

筆者認為，利息方面的7日期逆回購利率是央行主要政策，是次將下調0.2個百分點，至1.5厘，貸款市場報價利率LPR及存款利率，料將隨之下調0.2至0.25個百分點，銀行業淨息差將保持基本穩定。

筆者看到，中央政府及中證監早前都表明將促進中長期資金入市。而中證監主席吳清表示，將發布促進中長期資金入市的意見、促進併購重組的6項措施、上市企業市值管理指引，並加大匯金公司對資本市場增持力度。金融監管總局局長李雲澤則稱，將對6間大型商業銀行增強核心一級資本。此外，前期大型商業銀行下設的金融資產投資公司，已在上海開展股權投資試點，現擬將試點範圍擴至北京等18城市。當局也會優化小微企業無還本續貸政策，包括將該政策階段性擴至中型企業等。

筆者認為，大陸中央政府過往推出的招數，應未必能助中國經濟增長達5%的目標，故又推一系列措施刺激經濟。因大陸當局也很擔憂經濟增長遇阻，相信央行未來還將有新的寬鬆政策支持經濟。上述5000億元互換便利，反映中央有支持股市新思維，或意味著國家基金主體可利用人行資產負債表獲得流動性。

筆者認為，中國內地組進行了上述多方位的政策以刺激經濟，市場反應相當正面，而內地和香港的資本市場關係密切，新措施對本港也有積極意義，對推動香港的經濟增長也有很大的幫助。

李湘瑜 基金經理   周振邦 何允中 香港中大計量金融學學生

香港建設專業聯會理事